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欧美股市和原油暴跌 钢价上涨空间受限 后市如何操作?

2020-03-18 10:48:29 来源:期货日报

引言

国外疫情继续蔓延,欧美股市和原油暴跌,但螺纹钢价格却非常坚挺,被市场赋予“螺纹金”的称号。主要原因是螺纹进出口占消费比重较小,价格涨跌主要取决于国内宏观环境和供需状况。3月13日,螺纹钢05合约基差8元/吨,16日基差扩大至117元/吨,目前市场比较关注期货接近平水后,钢价将何去何从?为此笔者对历年螺纹05和10合约3月中旬接近平水或升水合约的基差走势进行了分析研究。

核心观点

螺纹钢期货上市以来,3月中旬接近平水或升水的螺纹05和10合约基差随后两个月均走强,后期现货将强于期货。自2016年钢铁供给侧改革以来,钢厂利润大幅增加,资产负债表持续修复,虽目前钢厂库存销售压力非常大,资金周转面临一定压力,但尚未达到急需采取降价销售以缓解资金周转的地步,钢厂挺价意愿较强。政策逆周期调节加强预期较高,贸易商亏损出货意愿偏低,挺价意愿较高。目前建材消费大幅增加,建筑工地复工仍有空间,为按期完成工期或尽量少延后工期,建筑工地必将采取赶工措施,而且今年消费旺季将主要体现在4月和5月,消费仍有增长空间。涨价去库概率较大。电炉亏损产能利用率较低,若钢价大涨,电炉利润修复产量释放将使供给端压力加大。同时螺纹钢坯价差高位,盘面压力增加。因此综合来看,后期钢价将上涨,但空间将受到限制。

单边策略:螺纹钢2010合约仍可轻仓试多关注3700—3800的压力位。

期现策略:做多基差策略,买现货空期货。

套利策略:螺纹10-01正套:1。四季度仍有3862万吨的钢铁置换产能投产,01合约供给压力大于10合约。2。逆周期调节主要受益合约为2010合约。3。螺纹10为消费旺季合约而01为淡季合约。推荐螺纹10—01正套投资策略。

历年螺纹05和10合约平水或升水后基差均走强

自螺纹钢期货上市以来,3月中旬处于平水或升水的螺纹05合约分别为:RB1005、RB1105、RB1205、RB1305、RB1505、RB2005.3月15日至4月30日(螺纹05合约对应的年份):RB1005基差由-253元/吨上升至81元/吨,RB1105基差由10元/吨上升至68元/吨,RB1205基差由28元/吨上升至217元/吨,RB1305基差由-54元/吨上升至149元/吨,RB1505基差由-11元/吨上升至194元/吨。历年3月中旬处于平水或者升水的螺纹05合约,在进入交割月前基差均走强。

图1:历年螺纹钢05合约基差季节性走势

数据来源:钢联数据,中州黑色研究所

自螺纹钢期货上市以来,3月中旬接近平水或升水的螺纹10合约分别为:RB1010、RB1110、RB1210、RB1310、RB1410、RB1510、RB2010.3月15日至5月15日(螺纹10合约对应的年份):RB1010基差由-687元/吨上升至-114元/吨,RB1110基差由-7元/吨上升至213元/吨,RB1210基差由3元/吨上升至209元/吨,RB1310基差由-107元/吨上升至49元/吨,RB1410基差由-25元/吨上升至96元/吨,RB1510基差由-118元/吨上升至-42元/吨。历年3月中旬处于平水或者升水的螺纹10合约,在随后两个月基差均走强。

综合来看:自螺纹钢期货上市以来,3月中旬接近平水或升水的螺纹05和10合约基差随后两个月均走强。主要原因为3月和4月是螺纹钢消费旺季,旺季初期市场预期强于现实供需,期货强于现货,期货接近平水或者升水。旺季中后期,现货强于期货,基差走强。

图2:历年螺纹钢10合约基差季节性走势

数据来源:钢联数据,中州黑色研究所

小幅涨价去库存概率较大

1。钢厂和贸易商挺价意愿较强

截止3月13日,螺纹钢钢厂库存750万吨,较前4年库存的历史峰值高96%,库存销售压力非常大。自2016年钢铁供给侧改革以来,钢厂利润大幅增加,资产负债表持续修复,虽目前钢厂库存销售压力非常大,资金周转面临一定压力,但尚未达到急需采取降价销售以缓解资金周转的地步,钢厂挺价意愿较强,沙钢、中天钢铁等钢厂公布3月中旬钢材销售价格维稳。

图3:钢厂螺纹钢平均利润(元/吨)

图4:螺纹钢钢厂库存季节性走势(万吨)

数据来源:钢联数据,中州黑色研究所

2。贸易商挺价意愿强

截止3月16日,螺纹钢价格较节前下跌200元/吨,贸易商冬储略亏损。为对冲疫情对经济的影响,政府在基建、货币流动性等方面逆周期调节加强。贸易商亏损出货意愿偏低,政策逆周期调节加强预期较高,挺价意愿较强。

图5:螺纹钢社会库存季节性走势(万吨)

数据来源:钢联数据,中州黑色研究所

3。复工仍有空间

截止3月16日,全国主流贸易商建材成交量达到了22.56万吨,周环比增加58%,同比增加18%。住建部表示,截至3月8日,全国房屋建筑和市政基础设施工程开复工率达58.15%,建筑工程复工率仍有较大提升空间。受疫情影响,建筑工地复工延迟30-40天,为按期完成工期或尽量少延后工期,建筑工地必将采取赶工措施,消费将集中释放。同时3月和4月为传统建材消费旺季,今年受疫情影响建筑工地复工延迟,消费旺季将主要体现在4月和5月。综合来看复工仍有空间,建筑工地赶工,消费旺季延后,消费仍有较大增长空间。

图6:建材成交季节性走势(吨)

数据来源:钢联数据,中州黑色研究所

电炉弹性大,决定上涨高度有限

截止3月13日,全国电炉产能利用率33.40%,环比增加1.78%,较去年同期(61.23%)低27.83%。3月16日,独立电弧炉利润-27元/吨,较3月初已大幅回升250元/吨,若电炉利润继续修复,产能利用率必将大幅上升,电炉钢占钢材产量的比重在12%左右,电炉钢产量释放必将对供给端形成较大压力,将导致钢价上涨空间有限。

图7:电弧炉产能利用率季节性走势(%)

图8:电弧炉利润走势(元/吨)

数据来源:中国联合钢铁网,wind,中州黑色研究所

螺纹与钢坯价差处于高位,盘面压力增加

截止3月16日,螺纹钢05合约与钢坯价差363元/吨,处于高位,短流程轧材厂利润较高,买钢坯抛螺纹将增加,盘面压力会增加。(作者单位:中州期货)

图9:螺纹钢与钢坯价差走势(元/吨)

数据来源:钢联数据,中州黑色研究所

本文内容仅供参考,据此入市风险自担

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