基建股暴涨B面：建筑市场“还未启动” 水泥哪里来的需求?

“复工是复工了，只是项目负责人到了，施工工人没到，哪里来的需求?”华东一位水泥行业人士3月4日表示。

来自终端的销售数据可以提供佐证。卓创资讯同日反馈的结果显示，全国范围拉平来看，当前水泥企业出货量只恢复到了节前1到3成，远远低于往年同期6到7成的水平。

然而，随着几乎一致性基建加码预期的不断升温，以及各地政府动辄数十万亿总额的投资，基建这一被漠视许久的板块重新成为市场热点。

自疫情发展趋于稳定后的2月26日开始，基建相关板块开始领涨沪深两市。据统计，截至3月4日收盘，建筑装饰、建材、房地产板块分别上涨了10.52%、7.7%和5.88%，包揽了申万一级行业涨幅榜的前三名，紧随其后的同样是建材领域的钢铁板块。

可是，在下游建筑业尚未大规模铺开，需求难以转变为企业利润的背景下，一切还只是局限于二级市场概念炒作和对未来的加码预期当中。

“市场还未启动”

抛开地方政府给出规模以上企业动辄八成、九成的复工率不说，当前下游建筑企业的实际复工率并没有外界想象那么高。就拿北京苹果园交通枢纽而言，兰格钢铁经济研究中心首席分析师陈克新4日便反馈称，“地面工程还未展开。”

今年2月，兰格钢铁曾先后两次对华北900家建筑施工企业复工情况进行调研。

这份囊括了央企、省市级国企及民营企业在内的调研结果显示，2月底，区域内复工建筑企业占比仅有6.4%，较2月中旬提升1.4个百分点。

对于未来复工节点，7.8%的建筑施工企业预计3月上旬复工，13.4%的企业预计3月中旬复工。

另有62.1%的建筑企业未能给出明确复工节点，其未开工原因主要包括未获得复工批准、工人未到岗，或工人到岗但处于隔离状态等。

库存数据可以提供佐证。同样是来自该机构的检测数据显示，2月底，纳入统计的29个重点城市建材社会库存为1503.2万吨，较节前增加801.3万吨，增幅为114.2%，年同比增长29.9%。

水泥，作为一种产销量接近100%的建材产品，各家生产企业的出货量同样可以从微观层面反映出建筑施工的开工情况。

而从卓创资讯反馈的产销情况来看，与上述调研结果基本保持一致。

“当前，华东、西南和华南水泥需求恢复较好，云南、贵州、广西部分水泥企业出货量恢复到了五六成，但是主要以袋装水泥为主，需求主要集中在民用领域，而非重点工程和市政工程。”卓创资讯水泥行业分析师侯林林4日介绍称。

她指出，华东地区水泥出货量当前恢复到2到3成，但是也多集中在向重点工程供货的大型水泥企业，而来自房地产和社会消费的需求量，几乎可以忽略不计。

只是由于错峰生产、企业停窑，以及水泥产销率较高的因素，库存增长不如钢铁建材那般突出而已。

在侯林林看来，当前水泥企业不足3成的出货量，只处于往年正月十五前的水平，“市场还没有启动。”

拥有十余个工地的一家四川房企人士4日则表示，公司施工尚未全面展开，当地只有部分头部房企为了达到预售条件，正在努力追回一、二月份施工进度，复工节奏较快，其余中小型房企进展相对慢上许多。

板块轮动叠加预期炒作

虽然建筑施工复工比例不高，但也意味着未来提升空间巨大，加上近期充斥屏幕的数十万亿投资项目，基建板块个股就此翻身。

以建筑装饰行业为例，2月26日至3月4日，主营市政路桥、轨道交通的宏润建设，其间也取得了21.81%的上涨。

究其原因，更多是来自二级市场层面的因素在推动。

首先是板块轮动的需要。年初以来，科技股迅速上涨，半导体板块平均涨幅已经达到53%，面对过高的累计涨幅，部分资金开始撤离。

所以2月25日前后，电子、计算机和通讯板块开始阶段性回落，“定价”更低的建筑建材板块同一时点接力上涨。

其次是，股票价格涨上来之后，专业机构开始寻找原因，最终将其归结为数十万亿元规模的地方政府重点项目投资计划。

事实上，地方政府每年都会公布一批重大投资项目，但部分项目周期长达5到10年，当期实际落地项目和投资存在较强不确定。

建筑建材板块的上涨原因更多的与潜在预期有关，即通过基建加码来对冲疫情对经济增长产生的冲击，而对此资本市场几乎形成了一致性预期。

“逻辑关系在于，去年贸易摩擦和今年疫情爆发，加上海外疫情如果得不到有效控制，出口的需求环境也会减弱，都会对经济增长带来一定压力。”陈克新称。

上述背景下，通过扩大内需实现总需求的再平衡成为必然，而从投资、消费两个层面来看，上半年消费，尤其是旅游、航空、服务业等弹性需求受疫情压制明显，所以只能选择投资拉动需求。

在陈克新看来，投资需求中最为有效和直接正是基建，包括民生等领域在内仍然有很大的提升空间，“当然，前提需要建立在4月份疫情会大体结束，如果时间节点继续延后，基建拉动需求的效果也会打折。”

不过，在2019年国内房地产调控的背景下，基建已经发力并起到了明显的对冲效果，这从当期水泥业量价齐升行业历史创新高便可看出。面对上述较高的基数，今年基建继续维持高速增长难度相应增加。

此外，年内基建投资能否超预期落地，还取决于国家层面的政策、财政的同步发力，不然只能局限在资本市场的预期当中，而预期是需要兑现的。

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