道路沥青：供需变化成为关键 未来预期仍需谨慎 但利好亦并存

由图所示，2018-2019年一季度沥青市场价格走势整体稳中偏上运行为主，尤其是2018年在外盘原油期货行情不断拉涨下，导致炼厂纷纷转产焦化料规避市场风险，其沥青供应减少，价格上涨势头迅猛，而且沥青期货亦同步大幅提升，整个上半年沥青价格走势向好为主，2019年同期沥青价格涨势虽然较2018年有所放缓，但依然表现良好，然而进入2020年一季度，沥青市场面临的利空风险不断加码，其中由疫情爆发引起的一系列连锁反应持续发酵，令业者入市操作难度大幅提升，其传统现货模式面临较大挑战。

众所周知，若无疫情爆发，大概率今年一季度沥青价格继续攀升趋势或仍存，虽然不及前两年涨势，然而随着疫情在国内不断发酵，沥青现货操作业者其资金压力大幅提升，按照往年冬储操作，贸易商订货需预付一部分定金，或短期全款为主，受此次疫情影响，下游道路工程建设恢复周期至少延长一个半月左右，而且疫情余威仍存或导致整个上半年利空不断，考验贸易商资金链压力凸显无疑。

其次，外盘原油涨跌频率加剧，一波三折，春节期间国内疫情拖拽经济下行压力提升下，导致原油期货走势出现持续下行，而随着扩大减产以及国内疫情减缓，原油价格由跌转升，正当业者感到“拨开乌云”之际，原油行情再次反转，国外疫情数据持续升温、扩大减产分歧不断等利空来袭，令原油期货再次进入下行轨道，且2月25日WTI结算价收于2018-2020年以来第二低点，业者看涨情绪抑制明显，沥青价格向下运行压力提升。

沥青期货方面，今年春节期间疫情爆发下，原油期货行情下行趋势凸显，沥青期货开盘即跌停2月3日收于2086元/吨，然而正当部分业者继续看空时，受地方专项债提前下放以及国检年未来需求依然可期支撑下，多沥青操作频繁出现，期货价格持续走高，而现货贸易商以及炼厂借此东风多积极消化未来长线合约为主，以规避短期利空风险。

然而随着利好消息不断消耗，而下游终端需求支撑暂未发力，其沥青期货价格上推压力陡升，而且原油期货行情下跌势头呈现扩大趋势，2月26日期货收盘最低触及2950元/吨，与当前山东、华北地区现货价差进一步缩窄，基本持平，自开盘至今大体价格点为2月3日跌停收于2806元，2月20日触及最高点3126元，到今日价格跌至2950元/吨，最高与最低波动达320元/吨，幅度10.23%左右。

后期市场来看，随着沥青期货行情理性回调，现货价格面临下行压力将不断加码，从长线分析，国家对于未来经济刺激政策仍或不断出台，将提升业者看涨信心建立，尤其是今年处于十二五规划最后一年，各项工程基建进展将有条不紊进行，总需求体量将不变，此外地方专项债提前下达利好或继续发酵可能。

国内外疫情结束周期虽然短期难以实现，但未来好转到结束预期不变，仍需一定时间过渡，因此原油市场行情中长线回升可期。但利空风险不容小觑，首先大量长线合约货物面临集中交割可能，而且马瑞原油供应短缺预期或减弱，炼厂可以通过混合多种原油调整加工方案，保证沥青装置运转。此外不出意外，前期大量停产炼厂或陆续在3月初以及中下旬集中复工可能，届时大量沥青资源将流入市场。

从前期期货行情走势来看，不排除市场炒作因素，在终端需求偏弱环境下，炒作空间明显受到压缩，其期货行情亦容易涨快得快，因此短期沥青风险亦加剧，而另一方面随着疫情结束，未来长线进口沥青货源数量或较往年有所增加。因此综合来看，在下游终端基建需求未有实质性改善下，其沥青价格向下压力仍将谨慎对待，而且中长线利空风险不减，但利好亦并存。

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